10月14日，有消息稱(chēng)，嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)商飛鶴有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“飛鶴”）通過(guò)了港交所主板IPO上市聆訊，計(jì)劃首次公開(kāi)發(fā)售集資10億美元（約合78億港元）。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家稱(chēng)，飛鶴已經(jīng)通過(guò)港交所聆訊，距離IPO成功指日可待。

資料顯示，飛鶴于1962年成立，是早生產(chǎn)奶粉的公司之一，2003年5月，飛鶴成功在美上市，創(chuàng)造了乳業(yè)品牌的神話。飛鶴因私有化等原因于2013年退市。

一波三折的再度上市

早在2017年就有消息稱(chēng)，飛鶴正式向港交所遞交上市說(shuō)明書(shū)，重回IPO之路就此開(kāi)始，本來(lái)順風(fēng)順?biāo)闹匦律鲜兄穮s因收購(gòu)美國(guó)收購(gòu)美國(guó)第三大營(yíng)養(yǎng)健康補(bǔ)充劑公司Vitamin World而停止。

2018年8月，飛鶴官方表示，公司IPO工作正常推進(jìn)，計(jì)劃將于2019年上半年完成，具體時(shí)間已上市對(duì)外發(fā)布時(shí)間為準(zhǔn)。

飛鶴的IPO之路可謂是好事多磨，今年在港上市可以說(shuō)是板上釘釘了。

銷(xiāo)售過(guò)度依靠廣告

飛鶴的業(yè)績(jī)完成情況可謂是。在招股書(shū)中顯示，2016年、2017年、2018年，營(yíng)收分別為37.24億元、58.87億元、103.92億元，利潤(rùn)分別為4.06億元、11.6億元、22.42億元。

招股書(shū)資料顯示2017年、2018年和2019年前3個(gè)月的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支分別達(dá)到21.39億元、36.61億元和6.65億元，所占的營(yíng)收比例分別為36.33%、35.23%和24.13%，飛鶴三分之一的營(yíng)收用于廣告銷(xiāo)售，飛鶴還請(qǐng)來(lái)明星為其代言，并做了大量的廣告宣傳。乳業(yè)分析師宋亮稱(chēng)，飛鶴的品牌力還有待提升。

研發(fā)不足

在招募書(shū)中顯示，2016年至2018年飛鶴乳業(yè)的研發(fā)成本分別只有0.14億元、0.15億元和1.09億元，2019年季度為0.3億元。以新的營(yíng)業(yè)收入計(jì)算，2018年和2019年季度的研發(fā)投入占經(jīng)營(yíng)收入比例分別只有1.05%和1.09%。

對(duì)于走高端路線的飛鶴來(lái)說(shuō)1%左右的研發(fā)費(fèi)用確實(shí)有點(diǎn)寒酸。研發(fā)投入不足可能導(dǎo)致新品升級(jí)換代過(guò)慢。

人口紅利退去。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年，全年人口出生率為10.94‰，同比下滑11.。人口出生率的下降，勢(shì)必會(huì)影響到國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)的需求總量。市場(chǎng)增量空間不大，意味著存量競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步激烈。

飛鶴在研發(fā)投入較少、品牌不夠強(qiáng)和人口紅利退去的情況下，只能依靠強(qiáng)大的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，用燒錢(qián)的方式來(lái)打通渠道吸引消費(fèi)者，這種方式能夠支撐飛鶴走多遠(yuǎn)？